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　　中金公司本周策略：市场风险加大 10只股可防御

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　　中金公司本周策略：市场风险加大 10只股可防御
　　
　　本周中金观点：上周政府宣布个人可以投资港股并且加息27 个基点，但并未扭转股市上涨势头。在机构资金的推动下，上证综指一举突破5000 点，创下新高。国际市场更是出现大幅度的反弹。美国次级债的危机似乎并未改变国内外流动性过剩局面，出乎我们意料。本周，没有宏观数据要公布，但预计6000 亿元的特别国债有可能发行，需要注意。从投资上讲，虽然短期市场火热局面可能还会延续，但总体来讲我们不建议长期投资者介入，应继续顺势减仓。我们认为，资金成本的上升、风险溢价的加大、估值水平的提高和投资渠道的扩展应该引起足够的重视，建议投资者近期还是重点关注估值水平国内外比较相对合理的板块或个股（如造纸），以及一些防御性的板块/个股（如高速公路）。
　　
　　中金推荐组合：上周中金推荐组合上涨11.4%，略逊于沪深300。推荐个股出现普涨的现象，ST 北巴、金地集团和鞍钢股份涨幅最大，都超过25%，仅华联综超和宜华木业两只股票有所下跌。针对高端私人客户推出的稳健组合和激进组合表现十分出色，分别上涨17.0%16.3%；两个组合中表现最好的成份股是ST 北巴、金地集团和焦作万方。本周我们维持组合成分不变。
　　
　　稳健组合：焦作万方、山西三维、上海汽车、华泰股份、金地集团。
　　
　　激进组合：华发股份、上海航空、*ST北巴、青岛海尔、歌华有线。
　　
　　一周市场回顾：美国等各国央行对市场的注资效果显著，摩根AC 世界指数一周反弹4.1%。欧美市场反弹幅度达到2~7%，巴西、韩国和台湾等地反弹幅度达到7~10%。受到大陆开放个人投资港股的影响，香港市场三大股指平均涨幅接近14%，国企指数涨幅更是接近20%。国内市场也继续上涨，沪深300 指数录得涨幅12.8%。得益于港股的大涨，A-H 股两地上市公司的价差缩小至74%。蓝筹股依然是国内市场做多的主要动力，银行、地产、钢铁、造纸、有色、证券等多个板块轮番上涨。流通市值最大的20 只股票平均上涨14.2%。前期上涨居前的软件、半导体等科技板块上周则相对涨幅靠后。从资金流向来看，基于“主买净金额”判断的上周资金流入意愿最高的3 个行业为供水供气、造纸包装和有色；净资金流出意愿最高的3 个行业为电气设备、软件及服务、石油；中金推荐组合个股中，上周资金流入最为强烈的是万科A、五粮液、招商银行、武钢股份和宝钢股份，华联综超呈现“买入背离”；流出意愿最高的是宜华木业、长江电力、生益科技和天音控股，国投中鲁、生益科技和天音控股等呈现“卖出背离”。
　　
　　市场资金情况：本周将有3 只中小板新股发行，股改限售股可流通股市值为336 亿元，资金需求不大；但中信证券超过250 亿元的增发，此外，一些公司还公布了配股计划，值得注意。从资金供给来看，上周股票开户数有所回升（9.1%），但基金开户数同比大幅下降49.8%。这可能与近期没有新基金发行有关系。上周，仅光大保德信优势配置募集100 亿元。不过，美元上周对人民币贬值0.41%，人民币的继续走强值得注意。
　　
　　市场估值情况：股指的反弹使得全球估值水平也相应回升。摩根AC 世界指数的静态市盈率水平由15.4 倍升至15.8倍。香港国企指数市盈率一周更是上升16.5%至22.6 倍。国内上证综指的静态估值水平继续攀高至50.1 倍，上升7.3%。与香港国企指数估值差异有所下降，幅度为121%。从动态市盈率来看，沪深300 指数08 年平均水平达到29.6 倍，代表大盘蓝筹的中证100 为28.6 倍。现在，我们已经没有A-H 股08 年估值差异不大的个股品种，相对而言海螺水泥、青岛啤酒、宁沪高速等溢价水平较低。