资产质量极大改善 东方航空H股翻番

　　东方航空(600115.SH,0670.HK)落实新加坡航空和淡马锡入股事件后今日复牌，其A股一举封住涨停，H股盘中大涨101.53%高见7.5港元。

　　今日A股在东方航空的带动下集体飙升。中国国航、南方航空、上海航空、海南航空等个股强势涨停。

　　东方航空公告称，将通过发行H股新股，引入新加坡航空及新加坡政府投资机构淡马锡作为战略股东，禁售期3年；东航大股东东航集团为继续控股，亦斥资41.82亿港元认购东航新股，最终令东航配股集资额高达113.43亿港元。发行完成后，东航集团控股51%，新航占股15.7%，淡马锡占股8.3%。

　　摩根士丹利发表研究报告，调高中国航空业的整体评级，由原来“审慎”上调至“与大市同步”；该行还指，东方航空受惠引入新加坡航空及淡马锡为战略投资者，故把评级由原来“减持”升至“增持”。

　　中金公司亦指出，东航的资产负债表将得到极大改善。新加坡航空入股东航将直接大幅改善东航目前的资产负债表项目。根据测算，定向增发后，东航的负债率将从目前的95%降至79%，而每股净资产将得到175%的大幅提升，至1.79元。更重要的是，东航可以借助于资产负债表项目的改善而进一步扩大其财务杠杆的使用，这将有助于东航重拾其因资金问题搁置两年的扩张计划。

　　中金公司认为，过去三个月航空板块表现不俗，与其他同行公司如国航和南航相比，东航目前的估值非常便宜，预计东航在复牌后将出现补涨。按照板块2008年的平均EV/EBITDA 16.8x估值水平，中金公司推算出东航的目标价位为15元，并给予“推荐”评级。(全景)


　　消息面刺激：

　　一、东航增发近30亿股H股引入新航淡马锡

　　经过3个月的停牌，东航引入战略投资者一事终于水落石出。昨日，东方航空宣布将通过定向增发H股的方式与新加坡航空和淡马锡控股（私人）结为战略合作伙伴。东航以每股3.8港元的价格向东航集团、新航和淡马锡共发行29.85亿股H股，募集资金约113亿港元（14.5亿美元），其中，新航和淡马锡共同获得东航24%股权。

　　根据协议，东航集团拟认购1100418000股H股，总价值约为42亿港元；新航拟认购1235005263股H股，总价值约为47亿港元；淡马锡则通过旗下的Lentor拟认购649426737股H股，总价值约为25亿港元。在东航增资扩股完成后，东航集团将持有东航51%的股份，依然绝对控股。新航和Lentor将分别持有东航15.7%和8.3%的股份。

　　协议还规定，东航集团、新航和淡马锡认购的东航股份在交割日后三年内不得转让。如果东航发行新股，新航将有权按照其持股比例认购东航新股。如果中国政府放宽对外资持股比例的限制，新航有权增加其持股比例。东航集团和新航若出售东航股份，双方将互相拥有优先购买权。

　　此次战略合作立竿见影的是将改善东航的财务状况，使负债率由95%降至80.2%，每股净资产预期将由0.62元升至1.80元。东航董事长李丰华表示，相关协议还需股东大会通过和政府部门批准后，各方资金才能到位。东航计划使用这些资金来改善机队、加强设施建设等。

　　值得注意的是，东航此次引资采取了同时向集团和战略投资者定向增发H股的方式。在东航停牌前，其A股股价一路飙升至9.6元，H股股价为3.7港元。而目前东航在H股市场的流通股占35%以上，在A股市场的流通股仅8%左右。(上海证券报)