东北证券金融与产业研究所
　　
　　沪深A股市场在经历了“6•20”回调之后，上证指数从3781点开始一路上攻，直破5400点大关。在这次酣畅淋漓的攻坚战中， 工商银行和万科A等大盘蓝筹股作用非凡，同时中低价股表现也十分抢眼。根据我们的统计，在大盘上扬的7月6日至9月17日这个时间段内，上证指数涨幅为43.3%，而中低价股整体涨幅超过大盘13.5个百分点，达到了56.8%。在大盘处于高位震荡时，前期跑赢大盘的中低价股股价是否能跃上一个台阶，从而形成对5000点的有力支撑呢？我们通过统计分析认为，只要中低价股在大盘震荡过程中存在跳跃现象，大盘指数将能得到有力支撑，短期快速回调的可能性比较小。
　　
　　一、中低价股的界定
　　
　　通常意义上讲，划分中低价股有两种方法：1、根据A股股价结构排序，选出市价在底部的30%个股作为中低价股；2、根据绝对价位，主观上把15元以下的股票" target="_blank">股票作为中低价股。对7月6日沪深A股收盘价进行统计，如果使用第一种办法，也就是排序法，占大盘30%的中低价股的价格应该定义为在8.5元以下的个股。这个价格我们认为代表性不足，因而第一种办法不予采用。而第二种方法，也就是主观法所划分的15元以下的个股认定为中低价股，从股票整体价位分布上来看是比较合理的，所以我们把15元以下的股票定义为中低价股。这样，根据7月6日的未复权股价，共得到777家中低价股（包括沪深两市，ST股除外，以下同）。
　　
　　二、中低价股的2007年中报财务状况与市场指标
　　
　　在2007年一、二季度，我们所定义的这些中低价股的整体利润增长速度呈快速上升趋势。它们今年一、二季度整体利润同比2006年增长70%左右，远远大于2006年一、二季度整体利润同比2005年增长的18%，中低价股业绩大幅提高对其股价在二级市场走势有明显的支撑作用。
　　
　　从每股收益（EPS）的同比增长率来看，2007年777家中低价股中报EPS同比增长的公司有434家，占所有中低价股的56%，而且涨幅巨大，平均增长率达到了147%。其中，中报业绩同比增长率在50%-100%之间的中低价股有85家，业绩同比增长率在100%-200%之间的中低价股有51家，业绩同比增长率200%以上的中低价股有64家，这些公司占所有中报业绩增长的中低价股的近一半。当然这种高增长部分也是由于2006年基数低引发的。
　　
　　从市盈率方面来看，中低价股公司市盈率位于[0，30]之间的有159家，占所有中低价股公司的20.5%，市盈率在[30，50]之间的中低价股有188家，占所有中低价股公司的24.2%，市盈率在[50，80]之间的有127家，占所有中低价股公司的16.3%，市盈率低于0的有77家，占所有中低价股公司的9.9%，市盈率高于80的有226家，占所有中低价股公司的29.1%。医药生物、化工类的中低价股市盈率平均超过100，分别是114.7和112.3；餐饮旅游、家用电器、纺织服装类的中低价股市盈率低于30，最低的纺织服装业中低价股市盈率是21.7；其余行业的中低价股市盈率位于30与100之间，整体上中低价股行业平均市盈率是83。
　　
　　三、中低价股涨跌存在明显的结构性特征
　　
　　从7月6日到9月17日，中低价股整体平均涨幅达到56.8%。在7月6日统计的777家中低价股中，跑赢大盘指数的有476家，占全体中低价股的61.3%。在大盘平均涨幅10%区间内的中低价股数为275家。其中，跑赢大盘的476家中低价股中，从市盈率方面看，在 [0，30]区间内的中低价股有105家，占全体中低价股家数的22.1%，市盈率在[30，50]之间的中低价股有109家，占全体中低价股家数的22.9%，市盈率在[50，80]之间的中低价股有66家，占全体中低价股家数的13.9%，市盈率低于0的有51家，占全体中低价股家数的10.7%，市盈率高于80的中低价股有145家，占全体中低价股家数的30.5%，所有跑赢大盘的中低价股的平均市盈率为87；从行业方面看，采掘业的10家中低价股全部跑赢大盘，紧随其后的是黑色金属类的中低价股，该行业跑赢大盘的中低价股占该行业中低价股的81.8%，然后是房地产业的73.9%、化工类的73.1%、轻工制造类的69.6%，最低的是金融服务业的5家中低价股，只有1家跑赢大盘，其次是信息服务和信息设备，均为40%。
　　
　　进一步分析发现，中低价股涨跌存在明显的结构性特征。第一，从2007年中报业绩来看，业绩呈现正增长的546家中低价股跑赢大盘的有334家，比例很大，占到61.2%，显然良好的业绩为中低价股的上升带来了有力支撑。第二，有较热概念的股票也呈现出强劲增长。例如，样本中的中低价股公司有81家存在股票增发行为，其中62家跑赢了大盘，占到增发股票的中低价股公司的76.54%；样本中的中低价股公司又有115家参股金融类公司，有86家跑赢大盘，占到参股金融类公司的中低价股的74.78%。
　　
　　对跑赢大盘的476家中低价股9月4日到9月17日这10个交易日的股价进行跟踪分析，发现有368只股票在发生价格跳跃后可以稳定在跳跃后的价位运行，其中市盈率位于[0，30]之间的有88家，占所有价格跳跃后稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的23.9%，市盈率在[30，50]之间的有90家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的24.5%，市盈率在[50，80]之间的有47家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的12.8%，市盈率低于0的有40家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的10.9%，市盈率高于80的有103家，占稳定在跳跃后价位运行的中低价股家数的28%。可见跑赢大盘并且稳定于高位运行的368家中低价股相对于总体的777家中低价股，市盈率处于低位的股票数量比较多，这反映了处于价值洼地的股票更能表现出持续的增长能力。
　　
　　7月6日在总样本777家中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占总样本的20.5%；在跑赢大盘的476家中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占476家的22.1%；稳定在跳跃后价位上运行的中低价个股中，市盈率在[0，30]之间的个股占368家的23.9%。另外从行业分布方面看，黑色金属类中跑赢大盘的股票，在发生价格跳跃后稳定在跳跃后价位运行的比例最高，为96.30%，紧随其后的是机械设备的93.10%、 轻工制造的92.81%、有色金属的88.89%，稳定性最差的是房地产，只有50%。
　　
　　四、中低价股实现台阶式跳跃，大盘得到相应支撑
　　
　　中低价股的台阶式跳跃能否对大盘指数有支撑作用，可以观察它们在大盘市值中所占的比例。以9月18日沪市A股收盘价为例，中低价股共有361只。这些中低价股的总市值占沪市总市值（包括A、B股）的33.2%。毫无疑问，如果中低价股价格发生台阶式跳跃，对大盘指数会有一定程度的支撑作用。进而利用这个比例，我们可以大概折算出中低价股的价格跳跃对沪市市值的影响，再测算出它对上证指数的支撑作用。这里值得一提的是，我们没有采用流通市值来测算这个比例，原因是上证指数在编制时采用的是总市值，如果使用流通市值测算不能够把中低价股对大盘的支撑作用很好的反映出来。我们假设一个中低价股的涨幅，然后测算其引起的沪市总市值的增加和对上证指数的贡献。