国金证券：A股估值水平明年将"软着陆"
　　2008年A股估值水平完全可以实现"软着陆"，并且在2008年下半年继续展现出"续航能力"。这是国金证券昨日在其投资策略年会上发布的主题为"续航前的软着陆--2008年股票投资策略报告"的主要观点。国金证券的策略分析师还预测2008年市场波动区间大致在：上证指数4300-6300点， 沪深300指数4100-6000点。
　　国金证券的报告认为，中国经济持续取得强劲增长的同时内外失衡的特征也更为明显，尤其是通胀压力的迅速加大。生产要素重估的进程正逐步加快，劳动力、土地、资源、环境成本这四大因素已经在供给层面逐渐收紧，维持多年的低要素成本优势正在发生重要改变。
　　报告表示，2008年工业企业利润增长在下半年的环境可能好于上半年，利润增长趋势将表现出前低后高的特点。主要原因在于：利润基数的前高后低、CPI的前高后低、实际有效汇率的前高后低、外需环境的前紧后松，这些都对工业企业经营环境造成重要影响。
　　国金证券建议关注受益于周期、升值、要素重估这三大因素的资产。周期类制造业的竞争力是本币升值和要素重估的主要推动力，在不同升值节奏的影响下，周期类资产的利润增长也会出现大幅波动的特征，国金证券判断：升值类资产在2008年上半年具有相对优势，而2008年下半年周期类资产的机遇可能还会来临，而要素类资产的增长将相对稳定。
　　展望2008年A股市场，国金证券认为在利润增速有所回落、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素的影响下，目前过高的估值水平将有所回落，通过对新兴市场估值水平进行比较，上证综指在4000-4150点，沪深300指数在3840-3980点具有较强的安全性。
　　策略年会上还发布了2008年宏观经济报告，报告从多个角度分析了奥运会对中国经济的影响。报告认为在奥运期间，受益的行业主要集中在金融、交通、电信、旅游、酒店等行业上，而对于举办地如北京、青岛等，则当地的批发零售行业和房地产业也会明显受益。而奥运后，随着世界对于中国实际情况的了解加深，外来游客逐渐增加，以后的受益行业将主要集中在旅游、酒店等行业上，而随着外部世界对于中国认知度的提高，国际投资者对于国内资产市场的风险溢价要求将会有所下降，这可能会对奥运会后的资产市场带来新动量。(上海证券报)

　　长江证券08年策略：把握四大投资主线
　　长江证券在其2008年证券投资策略报告中认为，通货膨胀和本币升值关系的演绎，决定了2008年中国经济的运行。在现阶段通货膨胀与本币升值共生的关系中，当由美元贬值引起的原材料价格波动进一步推升PPI时，经济拐点机制可能启动。
　　长江证券指出，08年需要从消费升级、直接受益本币升值、产业链上游和市场预期趋同性四个角度来梳理投资逻辑，把握投资重点。
　　通胀与升值并存
　　经过对日本经济的研究，长江证券认为，分析预测中国经济走势，研究本币升值和通货膨胀之间的关系才是问题的关键，其演化所引起的政策取向或将直接决定实体经济拐点出现的进程。
　　长江证券分析，由于我国劳动力处于无限供给状态下，因而实际汇率存在缺口，这导致在劳动力供给出现转折前，人民币升值与通货膨胀反向制约难以出现，二者并存的局面或将维持至2010年左右。而在劳动力供给由过剩转向不足时，实际汇率将逐步回归一致。
　　拐点或将启动
　　由于次级债问题可能会导致美国进入降息周期，长江证券认为，这将导致大宗商品价格变动，而大宗商品价格不仅直接影响到美国的贸易顺差，同时还会通过原材料价格上涨影响到中国的经济均衡增长，这往往是拐点机制启动的标志。
　　虽然中国的劳动力成本重构还处在快速增长前的准备期，可能具有更强的消化原材料价格上升冲击的能力，但是明年美国经济的不确定性带来的溢出效应扩大化可能以及油价的持续攀升，可能会启动中国经济的拐点。
　　关注增长性和防御性
　　长江证券认为在人民币升值与通胀并存的基础上，部分面向出口的传统周期性行业利润增长将面临高点之后的回落过程，但08年投资者依然可以遵循以下四条逻辑。
　　首先，从消费升级角度看，由于在面临劳动力价格重构的转折点时，工资收入将持续步入快速上升通道，这为接下来持续的消费升级埋下了伏笔，因此消费类中的医药，还有消费服务中的金融、传媒、旅游、航空等行业在未来的成长空间依然广阔。
　　其次，从直接受益本币升值角度看，在人民币名义汇率持续保持升值态势下，整体直接受益于升值带来的汇差收入最大的行业无疑是航空业，而航空业本身特有的需求端相对封闭特性，使其对于原油价格上涨的传导能力要比依赖外部需求的周期性制造业更强。
　　第三，从产业链角度看，长江证券看好位于产业链最上游的资源类企业。由于人民币升值带动的更强的需求拉动，因此越处于产业链上端的资源类企业受益越大;另一方面，美元的贬值以及经济增长放缓导致需求回落之间的滞后效应，进一步拓展了原油价格的阶段性上涨空间，而作为原油主要替代品的煤炭行业，其衍生的投资机遇则值得重点关注。
　　最后，从市场预期趋同性角度看，由于人民币升值和通货膨胀与行业指数的相关性很强，这表明市场对于人民币升值和通货膨胀受益行业的认识是趋同的，在劳动力重构完成前，升值和通胀并存的趋势仍将维持，因此有理由相信，市场公认的升值和通胀中受益的金融业和房地产业仍将有较好的市场表现。(中国证券报)

　　申银万国：沪深300明年波动区间在4500-7000点
　　"金融脱媒"决定泡沫大小
　　"金融脱媒"有狭义和广义之分。狭义而言，是指在定期存款利率上限管制的条件下，当货币市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平时，存款机构的资金就会大量流向货币市场(居民储蓄离开银行系统进入股权及货币市场);广义而言，金融脱媒还包括资金需求方抛开金融中介，直接在货币市场发行短期债务工具(直接融资比例逐渐接近甚至超过间接融资)。
　　申银万国指出，居民储蓄增长显著放缓、活期储蓄比重大幅上升的现实表明，在实际利率下滑的背景下，我国已经出现了狭义金融脱媒;而股权融资比例上升、固定资产投资中非银行系统国家预算内资金增长迅猛等表象则显示，我国也已经出现广义脱媒迹象。
　　具体到股市而言，申银万国认为，金融脱媒会推动市场泡沫的衍生。首先，狭