18%——1994年以来最大月跌幅！
　　
　　11月以来，股市一反之前的走势，连连下挫，月跌幅为1994年以来最大。牛蹄疾奔了两年多，按理是应该歇歇脚，喘口气——股市的调整势在必然。然而，这个调整也未免太过分了，不仅湮没了市场的红色，而且严重挫伤了投资者的信心。支持股市走牛的因素并未改变，支持大盘向上的根基并未动摇，我们完全有理由相信，疾风暴雨之后，股市的上空仍会出现彩虹。(上海证券报)

　　机会是跌出来的

　　在连续两年的大牛市中，本轮调整行情是一次最完整的调整，上证指数从998点一路上涨到6124点，尽管其中有些反复和震荡，但所有的调整都不如此次调整来得彻底，这是由于过往的调整都没有触及半年线，而此次调整多空双方已经在半年线上进行较量了。反映半年来的平均持股成本的半年线位置目前已经上升到了4900点左右，看来多空双方在此还有一战。
　　都说半年线是多空分界线，其实有点言过其实，从市场的大趋势而言，应该说在年线上的运行都是牛市行情，而目前年线的位置在3948点附近，年线以15度左右的角度向上行走，每天上升的幅度约为12点，在这样的形态下，说市场已经变成了大熊市似乎有点痴人说梦的味道。

　　股市的风险是涨出来的，而机会是跌出来的，什么是利多？最大的利多是股市的下跌，没有什么比股票" target="_blank">股票的下跌更有利于股票的操作了，特别是在恐慌抛盘涌出之时，人们在倒“洗澡水”时往往会将“小孩”一起倒掉，此时正是拣便宜货的最好时机。

　　市场的调整并没有改变牛市行情的格局，与之相反，剔除了指数泡沫之后，对未来市场的发展更有利了。首先是夯实了股价的基础。经过此次深幅大调整，相当部分股票的股价跌了三分之一，个别的甚至跌了一半，市场的平均市盈率大大降低，这是股票投资价值逐渐凸显的重要依据；其次是上证指数的泡沫逐渐剔除。

　　现在大家做股票还是依赖于上证指数，这个指数在人们心目中已经根深蒂固，但一个中国石油就占去了指数的四分之一，五只股票占去上证指数的半壁江山，现在这些个股大幅回调，使指数的泡沫逐渐剔清，特别是中国石油从48元跌到31元，尽管很难说中国石油一定跌到了地板价，但即便不是地板价，其股价已经离地板价不太远了。一旦这些个股出现恢复性上涨，对指数的拉动不可小觑；再次，基金依然是市场的主力军。在此次深幅回调中，基金并没出现大规模赎回的现象，基金的稳定经营是市场稳定的基础，尽管基金未出现大规模赎回，但基金的申购和赎回历来有涨势助涨、跌势助跌的先天性缺陷，所以有基金在市场第一线扛着，投资者就没必要对市场恐慌。

　　还有20个交易日，2007年的股票交易将要拉上帷幕，在年底市场上，宽幅震荡在所难免，但这是牛市行情中的合理回调，即便市场还会下跌甚至暴跌，牛市的格局仍然未变，我们完全有理由看好明年的市场。在宽幅震荡中，如果您有足够的胆量，完全可以跟着市场冲浪；如果没有这个胆量，那就就地趴下，谨防流弹的袭击。熬过了冬天，阳光灿烂的春天就会来临。(应健中)

　　调整目标已基本到位

　　李志林（忠言）

　　本周三上证指数最低见到4778点并连续两天跌破固守了23个月之久的半年线，相当多的人发出了“熊市是否又来了”的疑问，即便周四出现强劲的反弹，仍有不少人坚持认为“还要创新低”。笔者的观点则是调整虽仍将继续，但目标基本已到位。

　　从调整的性质看，属于牛市中的可控性调整。在6124点位置，有关方面不讳言泡沫，采取了抑制股市过热的调控措施，态度十分明确，既要防止单边上升市的风险，也要防止单边下跌市的风险，重要的是保持股市的稳定和维护广大投资者的利益，而不希望看到股市无休止地下跌，甚至演变为熊市。

　　从调整的幅度看，牛市中的调整目标一般在20%左右。此次调整，上证指数从6124点跌至4778点，跌幅已达21.98%；深成指从19600点跌至15271点，跌幅达22.1%，指数跌破了半年线，七成股票跌破半年线，四成股票跌破了3500点的价位，这意味着整个市场获利盘洗尽并出现了亏损效应。由此看来，至4778点，调整目标已经到位了。

　　从技术面看，中期底部的特征已十分明显：指数已远离5日、10日、20日、60日、120日均线下方，意味着风险已充分释放；KDJ、RSI等技术指标处于10以下，RSI指标出现了底背离，这是典型的见底信号；从高位下挫已出现第三个跳空缺口，这通常是竭尽缺口；权重股大幅下跌，但提前下跌的多数股票已拒跌反涨且涨停个股不少；权重股跌幅逐渐减小；连续4天成交量呈现今年“地量”；市场出现恐慌情绪，越来越多的人对牛市失去信心。上述历次底部屡试不爽的特征，本周三已全部出现了。

　　估值也趋于合理。时至12月，2006年业绩不能再作为估值标准，应代之以2007年业绩和2008年预期业绩估值。至11月28日4800点时，2007年动态市盈率已降至36倍，2008年动态市盈率仅24倍（按业绩增长40%计），相对于目前新股发行市盈率动辄三四十倍而言，二级市场估值明显偏低。即便2008年股市上涨40%，即7000点，届时静态平均市盈率最高也只有50倍，动态市盈率只有33.6倍。对新兴加转轨的市场而言，泡沫依然适度，估值依然合理。这也许就是4800点时众多内地著名机构、国际投行和部分QFII突然发出“2008年股市将延续牛市，最高可看到7000点”预测的缘由。

　　虽然调整目标已基本到位，但不等于调整已经结束。第一，先前的单边上升市已变成了近期的单边下跌市，七成股票跌破半年线，四成股票跌破3500点，巨量的套牢盘严重地伤害了人气和信心，决定反弹不会一帆风顺，很可能是一波三折，双重探底。第二，中石油跌幅虽深，但估值仍高，决定中石油及其他大盘股将在较长时间内只能是反弹再探底，对指数的杀伤力较大。第三，由于9月以来大盘股的密集上市，导致市场供求失衡。12月还有中铁、中海集运、国投新集、中保等大盘股上市，使市场不堪承受，资金面决定12月的股市依然会呈缩量盘整筑底状。

　　有鉴于此，来年笔者更寄希望于市场出现“大盘扩容、个股缩容”、“淡化指数、强化个股”、“压权重股、扬中小盘高成长股”、“指数五千六千，个股七千八千”那样一种“非指数化投资”的新盈利模式。若果真如此，将是整个市场的福音。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　布局2008：不妨多元投资

　　桂浩明

　　距2007年年底只剩1个月了，对于投资者来说，现在需要考虑2008年的投资安排，也就是计划如何布局。在不同的市场条件下，人们的投资方向是不一样的。在2005年6月至2007年5月这两年时间中，如果不把股票二级市场作为布局的重点，显然不可能取得满意的收益。而在这以后的几个月中，最稳妥的操作应该是把股票一级市场作为主要投资方向。当然，这都是事后说的，但如果对整个证券市场的波动趋势有所把握的话，要作出这样的决断还是有可能的。

　　2008年投资者应如何布局呢？股市现在已经处于较高的位置，虽然四季度有所调整，但总体而言风险较之过去大得多。因此，尽管人们可以也应该继续重视股票二级市场，但似乎不能将它作为全年唯一的投资重点。事实上，这两个多月股市的表现也表明较大幅度的震荡行情已形成，这时如果继续全力在二级市场操作，风险无疑是很大的。也许，在2008年，股票二级市场操作更应该强调波段性，一年中有50%－60%的时间重点在二级市场操作已够了，剩下的时间和留出的部分仓位可以在其他市场上进行配置。

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